光大期货：9月11日有色金属日报

铜：

隔夜LME铜震荡走弱，价格下跌0.85%至9019美元/盎司；沪铜主力震荡下跌0.47%至72510元/吨；现货进口窗口打开。宏观方面，美国财政部拍卖580亿美元三年期国债，得标利率为3.440%，创2022年8月以来新低，但获配比例达78.2%，创纪录最高水平，说明真实需求强劲。虽然非农就业数据为美联储降息铺平道路，但市场对美9月降息已基本完全定价，更想知道美联储降息路径，而美联储对降息路径的模糊也使得后市上行节奏并不明确，这也令市场异常谨慎，特别是随着美国经济和就业数据疲软，美股表现出较大的不稳定性，同时也抑制了市场风险偏好；国内方面，中国8月出口同比增速强劲增长1.7个百分点，但进口回落6.7个百分点，当月贸易顺差扩大至910.2亿美元，这也表明内需不佳，但经济基本盘相对稳固。基本面方面，铜价走势反复，下游新增订单受到抑制，采购需求减弱，但从社会库存角度去看，铜价下跌部分铜企反而加大了采购量，SMM公布的周一国内社会库存环比上周四大幅减少2.44万吨至23.13万吨。美联储议息前市场保持谨慎，美股表现不稳定性也加大了市场看空情绪，但市场已基本定价9月美联储降息以及基本面趋于好转（LME累库尾声、国内社库加速去库），铜价下行驱动并不显著，此时无论做空还是做多市场信心均相对缺乏，只能靠外部驱动打破，因此短线操作适合当下情形，但无论如何美联储议息前后高波动风险应放在首位，对下游企业而言仍可逢低采购。今日有美国总统大选辩论以及美国CPI数据公布，市场波动或加大。

镍&不锈钢：

隔夜LME镍跌1.84%报15735美元/吨，沪镍跌1%报120500元/吨。库存方面，昨日 LME 镍库存增加558吨至122214吨，昨日国内 SHFE 仓单减少142吨至19336吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨50元/吨至-200元/吨。不锈钢方面，库存端，上周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存106.2万吨，周环比下降2.25%；供应端，不锈钢粗钢9月排产337.57万吨，月环比增加0.73%，同比增加5.89%；成本端镍铁小幅下跌。硫酸镍方面，原材料供应紧缺，成本利润维持倒挂，需求方面尽管正极材料排产环比预计小幅上涨，但终端需求疲软成为拖累。近期镍矿升水松动，镍铁价格小幅下跌，叠加市场偏空情绪，导致镍和不锈钢价格快速下跌，短期下方空间收窄，节前谨防持仓扰动。

氧化铝&电解铝：

氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2410收于3834元/吨，跌幅0.96%，持仓增仓536手至5.3万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2410收于19310元/吨，跌幅0.1%。持仓减仓5452手至14.4万手。现货方面，SMM氧化铝价格涨至3942元/吨。铝锭现货平水扩至贴水10元/吨，佛山A00报价涨至19250元/吨，对无锡A00贴水90元/吨，下游铝棒加工费包头河南临沂持稳，新疆南昌无锡广东下调10-50元/吨；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费上调187元/吨。旺季光伏组件排产回升带动工业型材订单增长和下游补库。但短期海内外经济数据疲弱下、市场悲观情绪影响、叠加社库去化幅度有限、现货贴水收窄，在强需求预期兑现前、盘面回调修正压力仍存。

锡：

沪锡主力跌0.65%，报250590元/吨，锡期货仓单8438吨，较前一日减少82吨。LME锡跌0.63%，报30720美元/吨，锡库存4660吨，减少25吨。现货市场，对2410云锡升水700-900元/吨，交割升水500-700元/吨，小牌升水0-300元/吨，进口贴水400元/吨。价差方面，10-11价差+90元/吨，11-12价差+270元/吨，沪伦比8.16。上周国内社会库存重新回到大幅去库，下游需求逐步好转，同时国内供应因云锡检修处于低位，预计短期锡将延续去库。海外印尼供应尚未完全恢复，总体来看锡短期微观基本面较好，依然维持锡在有色中多配的观点。

锌：

沪锌主力跌0.48%，报22725元/吨，锌期货仓单28622吨，较前一日减少428吨。LME锌跌0.90%，报2707.0美元/吨，锌库存234450吨，减少2100吨。现货市场，上海0#锌对2410合约升水220-250元/吨，对均价升水40-50元/吨；广东0#锌对沪锌2410合贴升水100-130元/吨，粤市较沪市贴水70元/吨；天津0#锌对沪锌2410合约升水150-170元/吨，津市较沪市贴水30元/吨。价差方面，10-11价差+265元/吨，11-12价差+225元/吨，沪伦比8.39。国冶炼生产维持亏损，短期供应难以恢复，需求旺季虽较难看到明显好转，但供应当量已经导致国内锌平衡短缺。免税港口现货锌锭进口利润可观，内外反套可考虑止盈。另外，考虑到国内月差已经Price in未来短缺预期，月差正套头寸建议逢高止盈离场。价格当前趋势性并不强，节前以震荡看待。

工业硅：

10日工业硅震荡偏弱，主力2411收于9595元/吨，日内跌幅0.31%，持仓增仓2330手至20.7万手。现货继续持稳，百川参考价11805元/吨，较上一交易日持稳。其中#553各地价格区间回升至10850-12100元/吨，#421价格区间回落至11800-12800元/吨。最低交割品为#421价格降至10100元/吨，现货升水至490元/吨。随着大厂挺价、盘面空头开始谨慎、跌幅收敛。基本面稍有改善，但影响甚微，市场再度开启阶段僵持博弈、大涨大跌两难的局面。

碳酸锂：

昨日碳酸锂期货2411合约涨1.12%至72150元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨200元/吨至7.25万元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨200元/吨至6.83万元/吨，电池级氢氧化锂平均价下跌225元/吨至7.06万元/吨。仓单方面，昨日仓单下跌110吨至43582吨。供应端，国内小增+海外减少。国内生产方面，周度及月度产量仍然环比小幅增加，据mysteel调研，四川地区的锂盐生产企业维持正常生产；江西地区9月出现检修情况，对产量产生影响的企业仅有3家、部分锂盐厂计划于9月底进行技术改造，但在此之前将尽可能多地生产，预计环比8月产量将增加500吨、一些锂盐厂家反馈称仍将正常生产，已进行套期保值，以交盘面为主、已签长协的厂家多数保持正常生产状态、外采锂云母生产碳酸锂的厂家多成本倒挂，采购老货加工后交回盘面。进口方面，8月智利出口至中国锂盐量（主要为碳酸锂）1.21万吨，环比减少23%，同比减少1%，占智利出口锂盐总量的67%，连续4个月环比出口量下滑。需求端，9月旺季正极排产环比均呈现小幅增加，锂电池产量环比亦有增加，然市场采购情绪不佳，当前长协和客供占比仍然处于较高水平。库存端，总库存连续两周下降，均呈现上下游去库，其他环节小幅增加态势。市场情绪悲观，短期或仍震荡运行，警惕持仓扰动，警惕市场波动性较大风险。

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