央行资金面：8 月波动与下周展望

【资金面动态与市场展望】本周政府债净缴款压力大幅下滑，但资金面因央行大额回笼先松后紧。8 月 19 至 23 日，政府债净缴款降至 700 亿+，资金面压力减轻。央行在大额逆回购到期下持续净回笼，周一至周四累计净回笼 5886 亿元，周五净投放 2415 亿元，资金利率随之收敛。 银行资金压力较大，8 月政府债净融资达 1.7 万亿元，资金缺口或持续至 9 月。央行逆回购存量达 1 万亿+，银行体系资金融出下滑，大行发行 1 年期存单占比超 90%，负债端压力大。 本周票据利率全面下行至 1%以下，1 个月期限一度低至 0.1%，大行买票规模大增，8 月累计净买入票据超 2804 亿元，高于去年 8 月全月规模，指向 8 月信贷投放可能较弱。 下周政府债净缴款回升至 4000 亿+，MLF 推迟至周一续作，市场期待操作，若加量幅度大或伴随降准等操作，资金面紧张或缓和。 7 月末超储率约 1.2%，8 月 19 至 23 日央行净回笼 3471 亿元，政府债净缴款 704 亿元，8 月 26 至 30 日逆回购到期 11978 亿元，政府债净缴款 4540.3 亿元。 8 月 19 至 23 日央行净回笼 3471 亿元，逆回购投放 11978 亿元，到期 15449 亿元。8 月 26 至 30 日央行逆回购到期 11978 亿元，MLF 续作推迟至 26 日。 8 月 19 至 23 日票据利率大幅下行，各期限均下破 1.0%。大行大幅净买入票据，买票规模超去年同期。 8 月 26 至 30 日政府债净缴款规模升至 4540 亿元，计划发行 7633.5 亿元。 8 月 19 至 23 日同业存单净融资转正，发行 7380 亿元，净融资 349 亿元。存单加权发行利率上行，发行期限拉长，未来三周到期压力先降后升，1 年期 AAA 存单收益率上行至 1.96%。

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